「平台配资」恒瑞医药:业绩靓丽,2019仍将是创新药丰收年

股票配资网 0

恒瑞医药(600276)

  融资切实

  暴力事件:恒瑞医药公布2018年报告书,调 平台配资查报告月内公司实现营业收入174.18亿元,同比增长25.89%;实现销售收入40.66亿元,同比增长26.39%;实现扣非销售收入38.03亿元,同比增长22.60%;调查报告月内公司计提股权激励开销3.12亿元,剔除该负面影响后的扣非销售收入同比增长29.69%;事业单位收益27.74亿元,同比增长8.90%。

  点评:公司业绩符合我们预想,其中收入端与我们预定大致相同,而销售收入若考虑股权激励的负面影响则超出预想。公司年均4季均维系的增长形势,年初起收入明显提速,其中Q4单场分别实现收入和销售收入49.6亿元和11. 平台配资5亿元均创出近代新高,该季收入的高增长和个人所得税返还应是收益较好表现的主要因素;公司年均毛利率、净汇率和ROE分别为86.6%、23.3%和23.6%,近3年基本上维持。

  恶性肿瘤和麻醉剂各个领域销售高增长,架构产品表现强大:恶性肿瘤和麻醉剂各个领域同比均增长约29%,部份架构的产品阿帕替尼、右美托咪定、碘克沙醇分别实现销售17.3亿元、16.8亿元和13.0亿元,参考样品文档和产销统计数据,我们预定三者分别实现30%、20%和60%的增速;谢里夫啡诺销售表现尤为出彩,同比销售增长约400%,实现销售约9.9亿元;市场营销进行改革分线制的收效显著,特别是在以多西他赛、七氟烷等老的产品倒数2年实现20%及以上增长。国外收入增长2%同比放缓 平台配资,我们认为主要由于糖皮质激素2018在加拿大有新ANDA获批,销售受到一定负面影响引致。

  研制投入停滞高增长,研制管道高“纯度”并不断丰富:2018年研制投入26.70亿元,同比增长51.81%,倒数2年升幅约50%;研制全部开销化处理;投入占销售的比例达15.33%,正逐步向国外大药企靠近;目前为止公司的创新药管道超过30个原子单一,抗癌药物大多紧跟全世界最前沿,目前为止已有多个工程项目在国外开展临床研究,将来有望保持每年2-3个的产品的香港交易所速率。

  卡开尔文珠单抗正处于CDE新技术审评的过后下一阶段,有望2019Q1香港交易所,年均多个大制剂有望申请香港交易所,占据方面市场竞争绝对优势:虽然领先国产首批香港交易所星期超2个月,但卡开尔文珠单抗最重要制剂工程进度均在国外随行反超,包括胃癌一线、非鳞非小细胞内胃癌二线、食管癌一线均有望月内获得阴性测试结果并提交香港交易所申请;公司在制造数量和生产成本各个方面占据绝对优势,且与阿帕替尼联用拥有单一的市场竞争绝对优势,在国外最弱的恶性肿瘤药推广队员的绝对优势振动下,销售较慢放量可期。

  2019年增长能量丰 平台配资沛,营业额有望实现加速。2018年起迎来大栽培品种获批的高峰、我们预定19K、血浆吲哚、硫替尼的销售振幅分别有望超过10亿元、10亿元和30亿元,2019年重磅的产品卡开尔文珠单抗和瑞马唑仑有望获批,预计公司将有6个创新药在售,占比有望超25%,公司业绩增长有望提速。

  利润预报与市值:我们预定2019-2021年公司归母销售收入分别为52.1亿元、65.2亿元、80.6亿元,同比分别增长28.2%、25.0%和23.7%。我们给予公司仿制药及已香港交易所药物收益25-30倍市值,相同2019年估值1300-1560亿元;对公司创新药青年队进行DCF市值,折现比值7%,相同2019年商业价值1524亿元,公司2019年总计总体估值2824-3084亿元,相同目的区段76.5-83.5元,维持“买入”评分。

  可能性提示:药物研制不达预想的可能性;药物涨价可能性。